閱讀本文之前, 請先閱讀本部落格聲明 , 並請閱讀股票選擇權簡介 .

本月份介紹Calendar Roll 選擇權策略. 在介紹Calendar Roll之前, 安東尼先解釋甚麼是”In the Money” 選擇權. 當PUT賣權履約價高於股價時, 該賣權即為”In the Money”, 因為擁有該賣權的購買者, 在失效日之前, 可以執行賣權(依履約價賣出股票)而可能獲利(如果股價與履約價的差價大於當初購買賣權的買價). 相對等的, 當CALL買權履約價低於股價時, 該買權即為”In the Money”, 因為擁有該買權的購買者, 在失效日之前, 可以執行買權(依履約價買進股票)而可能獲利(如果股價與履約價的差價大於當初購買買權的買價).

Calendar Roll是一種常被用於”In the Money”的選擇權即將失效之前所採取的操作策略. 當某選擇權將要失效時, 可將所購買(或出售)的選擇權出售(或買回), 同時再購買(再出售)下個月或更遠期的同股票選擇權, 此策略稱為Calendar Roll.

本月份實例舉肥料與農產品公司Agrium (股票代號AGU)的交易為例. 5/28當天, AGU股價約 $56, 到期日6/19, 履約價$55 賣權PUT每股值$1.50. 安東尼賣出上述PUT賣權, 每股收入$1.50 (此策略稱 ” 現金儲備的賣權出售” Writing Cash Secured PUT, 請參閱過去文章). AGU股價在失效日前一天為$52.25, 安東尼面臨兩項選擇, (1) 不採取任何行動, 證券公司在隔天失效日, 將依履約價以每股$55由PUT購買者賣給安東尼. 安東尼的每股AGU買價相當於每股$53.50 ($55減掉5/28賣出PUT的收入$1.50), 每股暫時虧損$1.25 (2) 以當時每股 $2.91的市價買回該PUT賣權, 以每股虧損$1.41做了結.

AGU 股價短期走勢圖

由於對於AGU的股價表現有信心, 加上希望保留較多的現金, 安東尼決定採取選項(2), 在失效日的前一天以當時每股 $2.91的市價買回該PUT賣權. 另外, 通常不掏腰包的選擇權交易習慣, 促使安東尼以相同$55履約價, 以每股$3.61再度賣出7/17失效日的AGU賣權PUT, 這也就是Calendar Roll的綜合交易. 此交易每股收入$0.70, 暫時無任何虧損, 但是再賣的PUT賣權已是”In the Money”. 接著我們來看看此Calendar Roll的交易結果.

AGU股價於7/16收$58.72, 高於履約價$55, 是”Out of Money”的選擇權而自動失效. Calendar Roll的策略成功, 以每股$2.20獲利作收 ($1.50 – $2.91 + $3.61), 計算年利率約為 29%. 安東尼借此策略討論部份股市投資的原則, 方法和想法,

1. 雖然所有教科書都訓練我們做長期投資, 但是如果有時間研究股市, 成功的短期投資報酬率要比長期投資高出許多. 投資人應可撥出部份資產運用於短期操作. 短期投資的資產多寡因人而異. 安東尼的選擇權交易, 絕多數是一個月或兩個月失效期. 上述交易本是簡單的一個月期” 現金儲備的賣權出售”, 後來加上Calendar Roll策略, 還是算短線操作.
2. “耐心”是每個投資人都得切記的原則. 如果在六月份失效日前一天, 如上述做了第一項選擇, 在七月失效日前一天的結果亦是獲利, 算是耐心的成果. 本月Calendar Roll的策略實例, 不認賠, “延長”了選擇權, 也是耐心的表現.
3. ” 現金儲備的賣權出售”是一種看好某股票而設定比當時股價低的買價策略.
4. Calendar Roll可以將某些選擇權策略轉虧為盈.
5. 股市投資應隨時考慮投資報酬率.
6. 買PUT賣權的股友有如買保險, 如果股票大跌, 還是可以高於股價的履約價賣出股票. 賣PUT賣權的股友相當於開保險公司, 收保險費. 賣PUT賣權的投資人應對該相關的股票有相當的認識和信心, 否則股票若大跌, 損失慘重.

引用:http://antoniochen.com/?p=1371

PS:-sell低價put失敗時，重點先認輸(buy put)，再Sell更遠期的put